天天最新：注册制落重磅来袭，会产生哪些变化？会落地生花吗？

注册制落重磅来袭，会产生哪些变化？会落地生花吗？

(资料图)

文/吴其伦

今年2月17日，中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，并表示自公布之日起施行，证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。

提到“注册制”，首先需要解释一下什么是“注册制”，而这又需要现解释一下我国此前的股市的发行制度——我国在2019年之前的资本市场一直施行的是核准制，亦称审核制，指新股上市需要经过审核通过才能够上市。从前一家品牌想要上市必须达到上市条件，然后向证监会提出相关申请，证监会按条件审核该品牌是否具有上市资格，当一系列程序都走完后品牌才能上市，耗时较长。

但现在的注册制打破了此前的重重壁垒，所有的新股只要满足条件，无需接受审核便可以上市。上市的品牌公司依法展示自己信息，证券交易所走审核程序判定其是否能够上市，券商机构规定股票发行价格，证监会最终受理上述材料。至此，历经数年的等待，中国资本市场终于迎来了全面注册制的正式落地，这说明我国股市的制度越发趋于成熟，也意味着未来会有越来越多的新股上市。

“注册制”有利有弊，但总体而言利大于弊。

很显然，全面注册制将会产生诸多弊端，具体体现在三个方面。

第一，股市将变得很难大涨。公司的上市变得更容易意味着股市中会出现越来越多的新股，但股市的整体存量资金不变，这势必导致存量资金形成分流，于是在未来，普涨牛市将很难再出现，取而代之的是某些板块突出表现的结构式市场。

第二，注册制的全面落地会伴随退市常态化。前面已经说过，不论再怎样变化，股市的存量都不会变，这也就意味着每年有几百家新股上市的同时也会有几百家上市公司退市。对于热衷操作ST、*ST股票的股民来说，风险无疑是增大的。

第三，权益投资的难度将增大。在从前A股只有一两千只股票的世代下，牛市行情会表现出全市场普涨的盛况，股票在牛市中创新高，投资者解套相对容易，但这一现象随着市场的扩容而不复存在了。

当然，全面启动注册制的好处也非常明显，具体体现在如下方面。

第一，大幅提升资本市场的发展。

在全球经济不振的当下，我国急需势如破竹的经济发展之力，而想要实现这一点，便需要作出响应改变。在原先的核准制模式下，公开募股的收放紧绷着市场的神经，原先企业想要上市需要1-3年的周期，耗时良久，许多企业大排长龙等待审核。资本市场是企业发展的出路，以股权融资为主的融资行为隶属于直接融资，是企业募集资金的最直接来源。但从前的漫长历程使得企业无法及时有效地获得资金，于是需求无法得到有效满足，从而导致资本市场配置资源与服务实体的能力不足。

而在注册制落地后，上市能够极大提升效率，符合条件的公司只需短短数月甚至只需不到一个月便可以上市。企业上市速度加快，便可以为企业的资本融资增添极大的活力，从而促进企业的科技研发、产品迭代革新、转型升级，最终实现发展壮大。

第二，提振企业发展的信心与志气，吸纳优秀品牌。

我国此前的审核制之下有着很为严苛的规则，如企业想要上市，必须连续三年盈利，不得亏损，且净利润不能低于3000万。这种过于激进的“唯胜者论”让很多优秀企业被拒绝在A股核准制的闸门之外，因为企业的价值判定标准不能与其是否无条件地实现盈利画等号，企业的价值高低应当取决于该企业能否引领科技变革。阿里巴巴、百度、腾讯等优秀知名企业便曾因门槛过高只能另谋他处上市。

在注册制落地后，企业无需连续三年盈利也可以上市，那些当前经营不佳但未来前景光明的企业无疑是打了翻身仗，企业可以靠科研实力的强劲展露头角，这能够极大提振企业的科研与成长经营士气，亦能为我国股市吸纳更多优秀品牌，从而奠定经济高质量发展的资本。

第三，调整国家监管重心，加强管理质量。

在从前的审核制下，我国监管的重心属于事前监管，即审核企业的准入标准从而判定其能否上市，这种模式使得企业后续的运营监管缺乏力度。而注册制的重心处于中和事后监管，它更能对企业信心的披露进行审核与约束，从而保证股市的平稳运行。

第四，打造和谐长久的股市生态。

在从前的审核制下，上市公司的去与留并不受市场的全力制约。因为公司上市不易，所以品牌即便运营困难也不甘心退市，导致很多垃圾股在市面上强撑。但在注册制下，公司的上市权变得不再金贵，很多企业都可以上市，于是决定品牌去与留的权利便全都交到了市场手中——好股留，万人争抢；坏股去，无人问津，不再有人去追捧爆炒，那公司也不会无所不用其极地去“保壳”，品牌的上市和退市成为股市的常态。在这种势头下，垃圾股能够被快速清扫，新生品牌源源不断的涌入，这种股市的优胜劣汰将更加的公正化、公开化、健康化、畅通化，从而促进股市生态的和谐、平稳、长久发展。

第五，更新投资者的投资认知，促进其投资意识升级。

全面注册制下的新股定价会愈发趋向市场化，所以在未来，打新收益下滑是大势所趋，市场估值逐步回归分析理智。投机的空间变小的同时意味着市场更加专业化，散户仅凭不怕撞南墙的勇气无法前行，于是会委派更专业的投资机构去进行申购。在未来，受过专业训练、具备极强商业思维的人会越来越多，股民群体将进一步精英化。

全面开启注册制，将带来什么？

综上，注册制将迎来多方收益，在我看来，全面落地注册制，意味着资本市场已站在迈向成熟市场的新起点，统筹推进一揽子关键制度创新，将更好发挥资本市场高效配置资源的枢纽功能，中国特色现代资本市场建设，势必迎来新篇章！

全面实行注册制是股市发展的一个质的飞跃，不仅能够促使上市程序的市场化，还有利于通过优胜劣汰的市场化机制来实现资本市场的资源配置功能，实现上市公司提质增效，促进资本市场高质量发展，提升对实体经济特别是科技创新的服务功能。

以全面实行注册制为牵引，资本市场全面深化改革加快展现新气象新作为，市场化程度必定会不断加深，法治建设必定会走向深耕细作，资本市场将迎来双向开放提速。具体体现如下：

一是企业的上市将容易得多，竞争也更加激烈；二是上市企业的退市将成为常态化，市场的优胜劣汰属性全力彰显，企业上市后如果没有核心竞争力将被市场淘汰；三是企业发展机遇增多，内需更易拉动；四是企业的创新活力将进一步被激发，“科技与金融”的联系将大大加深；五是对投资者而言，将得到更多创新型企业长期资本价值成长红利机遇；六是散户的投资难度将变大；七是非专业的个人投资者将更多转为通过专业机构进行价值投资。

注册制全面开启后，我们要注意什么？

全面开启注册制，无异于掀开我国证券发展历程新的一页，证券市场规则将面临重新定位。面对新时代、新规则，证券相关各方，都要做好积极应对。

首先，对于管理部门而言，要进一步完善相关制度，尽快查漏补缺。注册制落地后，IPO审核的权力下放，新股发行的节奏随之加快，以此面临的挑战与问题也随之增多。对此，相关制度需要相伴完善，以免出现漏洞，同时需要完善相关法律来保驾护航。与此同时，相关部门也应把对投资者保护落到实处。

其次，对于市场主体而言，要积极抓住注册制的发展机会，在扎实练好内功的同时，也要致力创新，努力创造条件拥抱资本市场，实现企业快速发展。当然，在冲击资本市场时，要秉持实事求是的原则，不能听信那些所谓的上市辅导机构的忽悠，在提交注册上市资料时一定要真实、合规。

第三，对于普通投资者而言，在投资股市时，要谨慎谨慎再谨慎，千万不要再抱有投机发财的幻想，而是要秉持价值投资理念。我的建议是，精选好股、闲钱炒股、中长持有（作者，吴其伦，系知名财经评论员，此文发于《财富时代》2023年3月刊）。